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当基金涨了,你是加仓还是赎回?

2019-11-18 13:51:13
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在每个人的印象中,通常应该是基金涨得越高,你买得越多,基金跌得越低,你卖出得越多。然而,在研究了中国开放式基金的表现和投资者赎回情况后,我们发现了两种异常现象:

1.投资者倾向于在业绩良好时赎回基金。这被称为投资者的“逆向选择”。

2.如果该基金赔钱,许多投资者不会一直赎回它,并坚持赎回它,直到它回到原来的资本,因此错过了同期表现更好的基金。换句话说,人们不愿意赎回仍有赤字的基金,而是更愿意赎回已经赚钱的基金。这被称为“避免损失”

公共基金大多是开放式的,投资者可以根据自己的需要购买/赎回它们。在做决策时,专业投资者将考察基金经理的长期表现、波动和风格。一般来说,如果基金表现更好,投资者越认识到它,其规模增长的机会就越多,基金管理费收入就越高。因此,优秀的长期业绩带来更大的基金规模,这反过来又有助于激励基金经理做得越来越好。

那么,为什么会出现上述两种异常现象呢?下面,中欧财富管理团队将从异常情况的原因给你举个例子,并给出一些投资建议。

反向选择

投资者倾向于在业绩良好时赎回基金。当表现不佳时,人们倾向于购买。如下图所示,我们选择了2007年之前成立的所有混合部分股权基金和普通股基金(共127只),得到加权平均收益率与加权平均净认购率的关系图。可以清楚地看到,在大多数季度,回报率和净购买率呈现出相反的关系。

注:由于2007年的净购买率过高(2007年第3季度达到407%),难以查看其他年份的数据,我们排除了2007年的一些较大的净购买率,并在2008年后开始观察数据。

投资者认为该基金的良好表现无法持续。

我相信每个人都有同感。当一只基金在半年或几个月内上涨得更好时,许多人会担心它以后会下跌。因为a股市场波动很大,投资者往往“坐过山车”,总觉得自己不会继续“牛市”,上涨一段时间后必然会下跌。此外,a股市场的行业和热点正以更快的速度发展。该基金的风格并不总是非常适合市场。它可能分阶段领先,也可能分阶段落后。因此,大多数投资者认为,过去表现良好的基金在未来不会继续表现良好,他们会选择“落入安全的袋子”来规避风险。

真实情况是什么?不管一个基金经理有多有才华,他在短期内的表现可能会稍差,但这并不影响他为你带来可观回报的长期潜力。

我想提醒你的是,“我不相信该基金的良好表现能够持续下去”。“未来”在这个句子中意味着多长时间?在许多人的心目中,它可能指下个月或下个季度。如果该基金在半年左右的时间里表现略显疲弱,大多数投资者可能会觉得他们“已经观察了很长时间,并给了该基金足够的时间进行调整”。我们可以完全理解这个想法,但是我们仍然需要指出它不够理性。

以中欧基金经理曹明昌为例。截至2018年底,曹明昌的历史几何年化收益率已达到13%。然而,从他过去13年的公共投资经验来看,他经常会失去同类产品并失去市场。例如,他也连续5个季度输给了同类球员,而且在一个季度(2008年第2季度、2013年第3季度、2015年第2季度)之后,他的排名也是10%。然而,如果我们稍微延长时间,看看他在不同市场风格时期的表现,我们会发现曹明昌在近65%的时间里都可以排在市场的前1/3。由此可见,如果选择一位综合实力较强的远程基金经理,他短期内的不良表现不会影响他为你创造超额回报的可能性。

资料来源:wind,中欧基金,截至2019年第2季度

注:同期类似基金归类为风力三级

避免损失

在股票投资中,我们都更倾向于出售盈利性股票,而不是亏损性股票,基金投资也是如此。人们不愿意赎回仍有赤字的基金,而是更愿意赎回已经赚钱的基金。

在下表里,我们筛选出16只在不同时间段发行成立的新基金,他们有一个共同特点:净值在成立之后没有立即上涨,而是在1以下徘徊,之后净值回到1以上。可以发现,在净值

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